各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。

　　新年第一周A股整体表现不佳，只有具备“低估值+高股息”特征的板块表现不错，比如说煤炭、电力、高速公路等。钱研君之前说过一个玩笑话：每当我找不到值得分享的研报时，市场都要进行调整。这个“魔咒”近期再次得到了验证，从去年12月8日到现在，道达研选重点关注行业一直没有更新过。

　　本周依旧没有重点关注行业，按照惯例继续做一个特别版的分享。另外，道达研选周记第1期已经更新了bjgmsdyL.com，请记得到微信公众号“道达号”的赢家学院进行查看。接下来，我们一起来看一下手术机器人行业的投资逻辑。

　　在正式开始之前，还是提醒一下，《道达研选·2024》已经正式上线，感兴趣的老铁，可以关注微信公众号“道达号”进行了解。

　　外科手术的发展历史可以分为三个阶段：开放外科手术、微创外科手术和机器人辅助外科手术。辅助医生开展各类外科手术的机器人统称为手术机器人，其研发和制造融合了包括医学、机械学、生物力学、计算机科学等在内的多种学科。

　　手术机器人作为创新型智能医疗设备，能在人体腔道、血管和神经密集区域完成精细的手术操作，具有定位准确、手术创伤小、感染风险低和术后康复快等优点，可满足患者对优质医疗服务的需求，还能帮助更好地应对全球老龄化引起的医疗资源不足等问题。

　　根据弗若斯特沙利文数据，2017年至2021年，全球手术机器人市场规模由44.5亿美元增长至109.1亿美元，期间年复合增长率为25.2%；预计到2025年，全球手术机器人市场将达285.1亿美元，2021年至2025年的年复合增长率为27.1%；预计到2030年，全球手术机器人市场规模将达619.0亿美元，2025年至2030年的年复合增长率为16.8%。

　　中国手术机器人起步较晚，2017年至2021年，中国手术机器人市场由8.8亿元增长至近41.9亿元，期间年复合增长率为47.6%；预计到2025年，中国手术机器人市场将达到188.8亿元，2021年至2025年的年复合增长率为45.7%；预计到2030年，中国手术机器人市场将达687.2亿元，2025年至2030年的年复合增长率为29.5%。

　　按照临床应用领域，可将手术机器人分为6大类：腹腔镜手术机器人、骨科手术机器人、经皮穿刺手术机器人、泛血管手术机器人、经自然腔道手术机器人和其他（如神经外科）手术机器人。从产品和技术发展成熟度看，腹腔镜手术机器人和骨科机器人相对更为成熟，市场渗透率较高，而其他领域相对空白，仍有很大的发展空间。

　　手术机器人技术壁垒高，进入难度大，全球范围内以达芬奇一家独大，2021年达芬奇在整个手术机器人行业市占率为55%，其中，腔镜机器人市占率高达92%。复盘国外龙头公司的经营表现之后，国联证券认为，手术机器人公司的商业模式类似于“剃须刀”：耗材和服务贡献长期收入来源，因此其盈利增长具备稳定性和可持续性。

　　首先是政策支持。自2015年以来，相关部委制定了一系列政策推进机器人的研发和应用拓展。“十四五”以来，多部门更是频繁发文推动机器人技术创新和发展。具体看，政策支持主要表现在降低手术机器人的配置门槛，以及拓展临床应用场景，包括配置证政策和医保收费制度。

　　这里重点讲一下配置证政策。我国《大型医用设备配置与使用管理办法》最早于2005年开始实施，规定了我国大型医疗设备实行配置规划和配置许可制度。随着产品成熟度和临床普及率的提升，国家逐步简政放权、促进大型医用设备科学配置和合理使用，对技术成熟、性能稳定、应用规范的设备，积极推动由甲类改为乙类或由乙类调出目录。

　　以腔镜手术机器人为例，在2018年从甲类调为乙类设备之后，配置证规划数量持续增加，在2018-2020年以及“十四五”的规划中，分别新增225台和559台。不难看出，配置证管理趋于放松，将推动手术机器人装机量持续增长。

　　其次是国产替代加速。经过不断技术积累，近年来国内厂家产品陆续面世，进入密集获批上市阶段。据亿欧网公众号不完全统计，2022年全年共有15款产品获批，其中腔镜3款、骨科10款、神经外科2款。

　　随着不断拓展临床适应症和市场推广，国产手术机器人有望打破进口垄断的局面，并迎来商业化快速发展阶段。

　　最后是资本市场融资火热推动行业不断技术创新。手术机器人作为医疗器械领域最热门的赛道之一，近年来投融资市场交易量持续上升，2022年共发生33起投融资事件，B轮及B轮前早期融资项目占比76%，主要集中在北京、上海和广东地区。

　　总结一下，2021年以来，国产手术机器人厂家产品密集获批，加上国家政策支持，以及投融资市场的助推，手术机器人有望迎来商业化发展的快速阶段。手术机器人商业化应用依赖大量临床试验的积累、医生操作习惯的认可，因此具有先发优势的企业有望保持领先地位。

　　免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

　　风险提示：1、机器人辅助手术纳入医保不及预期；2、商业化拓展不及预期；3、相关公司持续亏损；4、市场竞争加剧；5、政策变化。

　　最后再提醒一下，《道达研选·2024》已经正式上线，感兴趣的老铁，可以关注微信公众号“道达号”进行了解。

　　申港证券-医疗器械行业深度研究：差异化布局叠加全面商业化落地，关注国产手术机器人龙头低位布局机会bjgmsdyL.com，