这一段时间对投资医药基金的小伙们来说并不是很友好。和半导体一样，医药基金近期也开始了一轮持续的下跌。中欧医疗健康从8月初开始一路下跌，从3块27跌到了2块76，跌去了15%。

　　先说结论，目前医疗板块的估值仍然位于稍微高估的状态，但短期内并没有太大的风险。这一点，是和半导体截然不同的。

　　7月份的上涨到底是怎么回事？现在回过头来看，6月底开始的这次上涨，主要是由两个原因推动：

　　第一，情绪缓和与流动性宽松。今年2-3月份之后，国内国外都释放了大额度的流动性，尤其是国外，仅美国投放的流动性超过10万亿美金。6月份的行情，在很大程度上，其实受到国外的流动性宽裕的影响。以纳斯达克100的走势来看，其实会发现国内这次行情和海外同步性还是挺高的。

　　第二，医药板块业绩确定性和增强和特定细分领域业绩的爆发性提升。流动性的充裕，也并不是流动到了所有的行业中来。医药行业在今年确定性强、风口也较多，是整个今年行情的最重要的原因。但7月这次，还有一个原因也相当重要，就是特定细分领域的业绩爆发性提升，对于这个机会，中欧医疗健康抓的也比较好。

　　比如长春高新，其最核心的业务就是生长激素，2020年上半年这部分收入增长了18%，算是在合理稳定范围内，但净利润增长了37%。另一个代表性的企业是凯莱英，2020年上半年，收入增长了16%，也算是合理稳定的增长，但归母净利润增长了38%。利润增长大幅超过收入，原因就是因为疫情，导致供给减少，从而让公司的产能利用率大幅提升，进而提升了利润率。

　　未来行情怎么走？在半年到一年的短期内，长春高新和凯莱英这些企业，仍然会有不错的利润提升空间。比如长春高新的销售费用下降还能维持一段时间，凯莱英的产能利用率估计在年内也能维持不错的状态。

　　所以，在短期内，业绩被证伪从而导致大幅下降的可能性很低。尤其是在长春高新这些企业已经回落了一段时间的情况下。但从长期来看，这些企业会遇到天花板，增长的逻辑还是会回归创新药为主的状态上来。长春高新就是个例子。这个企业在过去几年增长很快，主要靠的是核心品种生长激素的持续增长。这个市场在过去几年里年复合增长率35.91%。

　　但从市场调研机构的数据来看，这个市场还是有天花板的。目前国内的规模是55亿，未来的市场规模上限在160亿元左右。如此计算，长春高新的利润还有2倍的空间。目前长春高新的市盈率是60倍，如果业绩稳定之后，给25倍的市盈率，也就是比现在的股价稍微高一点。

　　所以，天花板很明显中欧医疗健康惨遭滑铁卢！2个月下跌15%行情结束了么？。总结目前医药行业整体估值在稍高的位置上，但短期内无论是特色企业还是创新药企业，业绩都不会被证伪，继续往下走的概率比较小。但要注意到长期的逻辑，以配置创新药标的为重点。